短期震荡筑底,中期震荡向上

来源:嘉合基金 2018-08-20

[一周市场回顾]

股票市场:

上周市场一路震荡下行,三大股指均创股灾以来新低。行业方面,所有板块均呈现下跌,食品饮料、家用电器、建筑材料板块周跌幅居前。截止周五收盘沪指报2668.97点,周跌幅4.52%,深成指报8357.04点,周跌幅5.18%,两市?#31449;?#25104;交2766.6亿元,较上一周减少约一成。情绪指标方面,上周市场年化换手率130.5%,活跃度较前一周下降25.6%。资金面上,上周北上资金净流出2.58亿元,而前一周净流入138.08亿元。

具体来看,上周沪指前两个交易日维持弱势震荡走势,成交量依旧低迷,随后三个交易日?#20013;?#19979;跌,跌幅扩大,不?#31995;?#30772;前期低点。技术面上,沪指周K线以一根阴线报收,成交量较上一周小幅减少,市场人气?#20013;?#20302;迷。日K线上,沪指跌破5日和10?#31449;?#32447;,重心不断下移,上方均线系统空?#25918;?#21015;,?#20801;?#24066;场仍有下行压力。技术指标上,日线MACD绿柱?#20013;?#25918;大,KDJ指标发散向下,预计市场行情或将震荡探底。


债券市场:

受资金价格回升、供给压力凸显,及避险情绪消退等因素影响,债券收益率继续大幅回调。截至周五,1年国债收于2.85%,10年国债收于3.64%;1年国开债收于3.14%,10年国开债收于4.27%。

上周央行累计投放流动性2965亿元,资金面依然保持充裕,受税期因素影响,边?#20107;?#26377;收紧。具体而?#35029;?#19978;周央行开展逆回购1300亿元,无到期逆回购;开展MLF操作3830亿元,MLF到期3365亿元;开?#26500;?#24211;定存投放1200亿元,无到期金额。资金价格明显上行,上周R001均值为2.41%,R007均值为2.56%。


[主要观点]

股票市场:近期市场震荡下行,短期来看,土耳其金融风险等外部因素进一步发酵,央行最新公布的社融数据不及预期。汇率方面,美国经济表现强劲,进入加息周期。6月中旬以来人民币加速贬值。从中国的经验看,2015年以来,大致经历了三次人民币的急速贬值,10日移动平均振幅超过2000个基点,期间(或稍后)均发生了股市的大幅下挫,股市对人民币的贬?#33633;?#22312;高度敏?#34892;浴?/span>

中期来看,一方面是经过上半年的反复,市场已经对中美贸易摩擦的长期性、复?#26377;?#26377;了比较充分的预期。另一方面是国内经济政策的转向,将流动性定调由“合理稳定”进一步改变至“合理充裕?#20445;?#37325;回2014年?#21215;?#24230;-2016年三季度的“合理充裕”。目前市场从估值水平、指数跌幅等角度,已经与前?#22797;问?#22330;底部相似,市场正处于底部区域。

中期仍然维持震荡向上的观点。操作上建议控制仓位,择机布局。板块方面,近期贸易摩擦、国家科技领导小组的成立,都表明我国对于发展战略性科技的需求比以往任?#38382;?#26399;?#20960;?#21152;迫切,预计我国将会不断出台对于高科技领域的扶持政策,因此建议关注通信、电子、计算机、先进制造业。另外,建议关注受益于扩大内需、消费升级、乡村振兴的消费类股票。



债券市场:货币市场资金价格在修复了与央行回购利率的?#26500;?#20043;后,继续上行的空间有限现券方面,在前期收益率大幅下行之后,叠加高供给,以及外汇贬值压力下,短期内债市仍然存在调整压力。然而从社融和经济数据来看,宽货币未能传导至宽信用,经济长期衰退的风险?#28304;媯?#20538;券收益率在短期快速回调之后,长期牛市的趋势并未结束。


宏观经济

国内经济,正在明显减速,下游需求仍低。8月中上旬主要37城市地产销售同比下降1%,其中15个一二线城市同比上升2%,22个三四线城市同比下降9%。8月前两周乘联会乘用车批、零增速-17.9%、-14.5%,增速再创新低。工业生产减速。8月前17天主要电厂发电耗?#21644;仍?#38271;1.4%,增速远低于7月的7.3%,预示8月的发电量增速乃至工业生产在继续减速。

国外经济,土耳其风险仍未解除。上周五美国财长?#25918;?#38054;表示,如果土耳其拒绝释放被关押的美国牧师,将面临更多制裁。美国总?#31243;乩势?#20063;在周四的内阁会议前表示,土耳其还没有证明“?#32422;?#26159;美国的朋?#36873;薄?#32654;国财长发言后,里拉在几分钟内完全抹去了此前的涨幅,跌破6.0关口。美国8月消费者信心低于预期。美国8月密歇根大学消费者信心指数初值为95.3,远不及预期和前值,8月消费者现况指数创逾一年半新低,一年通胀预期接近四年高位。7月初以来,担心关税政策会影响国内经济的美国人?#28798;?#22686;加。

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